Introducción
En 2022 la bolsa local fue la inversión estrella con un rendimiento del 142%. En particular, la acción de YPF se despertó de una larga siesta y creció un 276% en el segundo semestre. Ahora bien, cuando esta performance se analiza dentro de una serie más larga, surgen otras conclusiones que nos pueden ayudar a entender la dinámica del mercado local.
Evolución del índice S&P Merval y de la acción YPF en los últimos 2 años
Existe una alta correlación entre la evolución del índice S&P Merval y la acción YPF, por el simple hecho que esta última acción es una de la que mayor ponderación tiene en el citado índice. Sin embargo, en el cuadro que se expone a continuación podemos observar que el precio de la acción de YPF creció mucho más que el índice S&P en el último semestre del 2022. Lógicamente, cuando vamos a una serie más larga, los rendimientos tienden a emparejarse por el hecho que la acción de YPF estuvo oscilando entre los $ 600 y los $ 800.
Evolución del índice S&P Merval medido en dólares
En el 2022 el Merval medido en dólar MEP creció un poco más del 40%, lo cual es consistente con el crecimiento nominal del 142% en pesos, comparado contra un dólar MEP que creció mucho menos (terminó el año en 332). Ahora bien, cuando analizamos una serie más larga (5 años), vemos que el índice Merval medido en dólares al 31/12/2022 está por debajo del valor al 31/12/2018. Lógicamente algunos podrían inferir que la bolsa está barata, otros podrán inferir que el Dólar MEP tiene espacio para crecer luego de un 2022 en el que creció solo un 68%.
Si hacemos la misma comparación, pero tomando dólar oficial, las conclusiones no son muy diferentes para el año 2022, pues la devaluación oficial arrojó un 72%. Sin embargo, cuando nos vamos a una serie de 5 años, vemos que el índice medido en dólares al 31 de diciembre de 2022 resulta el más alto de la serie, pues nunca había superado los 1.000 dólares.
Perspectivas para 2023
¿Tiene espacio el Merval para seguir creciendo en 2023?
| a favor | en contra |
|---|---|
| Los ratios financieros de las principales emisoras continúan siendo favorables en comparación con los históricos (valor libros, Price earnings, etc.) | Si bien medido en pesos podría seguir creciendo, una aceleración de la devaluación podría neutralizar la apreciación en USD. |
| El índice Merval medido en USD MEP sigue estando por debajo del valor anterior a las PASO de Agosto 2019. | El comportamiento de las emisoras ha sido dispar, habiendo subido mucho las vinculadas al sector energético. En los últimos meses se han despertado algunas otras emisoras que estaban más rezagadas. |
| Las emisoras valúan sus activos y pasivos en moneda extranjera al tipo de cambio oficial. Las empresas generadoras de ingresos en moneda extranjera, y aquellas que tienen una posición activa en moneda extranjera, serían las más beneficiadas ante una eventual devaluación del tipo de cambio oficial, o bien ante la reducción de la brecha cambiaria. | El contexto político y el respeto a la ley y las instituciones pueden incidir en las cotizaciones. Los mercados descuentan todos estos factores en los precios. |