Introducción
En un artículo anterior nos hemos referido a la aplicación de la tecnología blockchain más allá de las criptomonedas. En particular hemos abordado si esta tecnología podía ser utilizada para el desarrollo del mercado de capitales, explorando los tokens de utilidad1.
Los tokens son representaciones de valor basados en Blockchain. Son unidades de valor emitidas por una empresa, constituyen una manera segura y práctica de representar propiedad y son relativamente fáciles de programar. Los tokens de utilidad permiten a los propietarios comprar diferentes servicios dentro de un ecosistema digital.
Las ofertas de bonos tokenizados (security token offerings o STO por sus siglas en inglés) u ofertas de tokens digitales ya están vigentes en los principales centros financieros de Asia. En el presente artículo analizaremos con mayor detalle casos reales de aplicación de tokenización en mercados internacionales.
El caso de Singapur
El regulador de Singapur, en concreto la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS por sus siglas en inglés) aprobó la Guía para la oferta de tokens digitales2.
Los títulos Valores digitales (digital securities por su denominación en inglés) pueden representar acciones, bonos, fondos u otros títulos valores que son digitalizados a través de blockchain. Son reconocidos como títulos Valores por la Singapore Securities & Futures Act, al igual que los títulos valores tradicionales.
El marco regulatorio de Singapur prevé la figura de las plataformas STO. Dentro de esta tipología podemos citar a ADDX3, que es una plataforma de inversión que prevé acceso a inversiones bajo oferta privada a inversores calificados. Uno de sus principales accionistas es Singapore Stock Exchange (SGX).
ADDX ofrece a inversores calificados la posibilidad de invertir en diferentes vehículos de inversión, la mayoría de ellos estructurados bajo oferta privada como special purpose vehicles cuyos activos subyacentes están conformados por activos digitales “tokenizados”4. También ofrece la posibilidad de invertir en deuda corporativa estructurada como commercial papers.
Qué pasa en Hong Kong
La Securities and Futures Commission (SFC por sus siglas en inglés), también prevé la oferta pública de bonos tokenizados STO. La normativa brinda a las STO un tratamiento similar a las ofertas de bonos tradicionales, reconociendo que la tokenización consiste en la representación digital de la propiedad de activos o derechos económicos, utilizando la tecnología blockchain. La única excepción es que las STO son ofrecidas sólo a inversores profesionales5.
Habida cuenta que los tokens son asimilables a los bonos tradicionales, toda persona que haga ofrecimiento de tokens debe estar registrado como intermediario o distribuidor ante la SFC.
Uno de los intermediarios registrados ante la SFC que opera con tokens, es OSL Digital Securities6.
Recientemente OSL ha comercializado en el mercado secundario un producto denominado BCAP Tokens, que comprende tokens digitales cuyo activo subyacente es un fondo de venture capital Blockchain Capital III Digital Liquid Venture Fund LP. Si bien este instrumento financiero no ha sido emitido bajo oferta pública, es comercializado por un intermediario registrado en la SFC de Hong Kong.
Otros casos en Asia
Fusang Exchange7, como su denominación lo indica, es un Exchange de activos digitales regulado por Labuan Financial Services Authority (Labuan, Malasia)8. En dicho Exchange se pueden comercializar activos financieros digitales, y prevé 2 segmentos de negociación, uno bajo oferta accesible a todos los inversores registrados en el Exchange (simil oferta pública), y otro segmento de negociación limitado a ciertos inversores calificados. Uno de los cotizantes es SPiCE Venture Capital Fund9, un fondo que invierte en compañías especializadas en tecnología Blockchain y tokenizacion10.
¿Esto se puede replicar en Argentina?
¡La respuesta es sí! Argentina tiene la tecnología. El ecosistema fintech argentino11posee un vertical Blockchain & Criptoactivos con muchas empresas que se han especializado en la aplicación de la tecnología blockchain. Y por otro lado hay infinidad de expertos en soluciones financieras, desarrolladores y proveedores financieros de crédito que podrían aportar su conocimiento para la estructuración del producto. Esto abriría la posibilidad de fraccionar activos ilíquidos de grandes magnitudes, de modo tal de poder cederlos a un vehículo de inversión al que puedan acceder múltiples inversionistas que serían titulares de una porción que esté representada por certificados digitales de propiedad bajo tecnología blockchain. Pensemos en actividades que necesitan soluciones de financiamiento, como por ejemplo los emprendimientos inmobiliarios, actividades agropecuarias que son de capital intensivo, o bien las financieras no bancarias que no se financian con depósitos. Obviamente se necesitará una adecuación del marco regulatorio, o bien se podrá pensar en un sandbox regulatorio como existe en otros países (de hecho, el caso citado en Singapur nació en un sandbox regulatorio). Lo importante es dar el primer paso, y Argentina tiene todas las condiciones para desarrollar este producto.
1 Recuperado de: Aplicación de la tecnología blockchain en el mercado de capitales – Marcelo Bastante
2 Recuperado de: Guide-to-Digital-Token-Offerings-26-May-2020.pdf (mas.gov.sg)
3 Fuente: 1. What is ADDX? How does it work? – ADDX Support
4 Recuperado de: Now Trading: Private Equity, Hedge Funds, Unicorns, and Real Estate Investments | ADDX
5 Fuente: Statement on Security Token Offerings | Securities & Futures Commission of Hong Kong (sfc.hk)
6 Recuperado de: OSL Digital Securities Conducts First Regulated Security Token Trades with the BCAP Token | OSL
7 Recuperado de: List (fusang.co)
8 Recuperado de: The Regulator – About Labuan FSA | Labuan FSA
9 Fuente: deloitte-cn-audit-advantages-of-security-token-offerings-report-en-210219.pdf
10 Recuperado de: NAV-Reports | SPiCE VC – Digital Securities Ecosystem Leader
11 Recuperado de: Estudio Fintech 2020: Ecosistema argentino (iadb.org)