En los últimos tiempos hemos visto infinidad de publicaciones y ofertas de servicios relacionadas con criptomonedas. Las principales características de las criptomonedas es que son descentralizadas y virtuales, y que se basan en blockchain o cadenas de bloques.
Si bien la cadena de bloques es reconocida por ser la tecnología en la que se basan las criptomonedas, los usos de la blockchain van mucho más allá de servir como la base del dinero digital, y ha sido adoptada y usada por diversas industrias, en adición a la industria financiera.
En el presente artículo procuraremos analizar casos de uso de la tecnología blockchain en el mercado de capitales.
Qué es blockchain?
Blockchain tiene su origen en un white paper publicado por Satoshi Nakamoto, en donde desarrolla el protocolo del criptoactivo Bitcoin.1
Esta nueva tecnología utiliza un registro contable (su denominación en inglés es public ledger), basado en la criptografía, para mantener un registro de propiedad dentro del mundo digital. Su funcionamiento y mantenimiento requiere de nodos, los cuales se encargan de transmitir las transacciones a la red. Con cada transmisión que es aceptada dentro de la red, se crea un historial de bloques inalterables.
Al quedar las transacciones registradas, se puede obtener su historial y trazabilidad. Estas propiedades le otorgan una amplia gama de utilidades. La más conocida (y la que le dio origen) es la utilización como plataforma de soporte para la circulación de una moneda puramente digital o electrónica (criptomonedas)2.
Casos de uso
Con el paso del tiempo y el desarrollo de la tecnología, se fue ampliando el espectro de aplicación de blockchain. Entre los casos de uso más relevantes podemos mencionar a los Smart contracts, los tokens de utilidad y los tokens de transacciones. En el presente artículo desarrollaremos con más detalle los tokens de utilidad, y en particular la posibilidad de utilizar esta tecnología para el desarrollo del mercado de capitales.
Qué son los tokens de utilidad?
Los tokens son representaciones de valor basados en Blockchain. Son unidades de valor emitidas por una empresa, constituyen una manera segura y práctica de representar propiedad y son relativamente fáciles de programar. Los tokens de utilidad permiten a los propietarios comprar diferentes servicios dentro de un ecosistema digital, como, por ejemplo, una aplicación. Sirven para dar acceso a los usuarios a las funciones de una red. Estos tokens tienen valor monetario y se pueden comprar a cambio de dinero fíat o criptomonedas. Puesto que sirven como medio de intercambio, no le dan a su poseedor ningún derecho o privilegio sobre la red en sí misma3.
Dos tipos de tokenización de activos
En enero de 2020 la Organización de Cooperación y de Desarrollo Económico (OCDE) publicó un documento denominado La tokenización de activos y sus potenciales implicancias para los mercados financieros4. Allí distinguen 2 tipos de tokenización: los tokens representativos de activos reales5 preexistentes, y los tokens nativos en blockchain. Los primeros se refieren a activos financieros y no financieros que estaban fuera de la cadena de bloques (off chain) y son incorporados mediante el proceso de tokenización al esquema de registro descentralizado (DLT por sus siglas en inglés). Por su parte, los tokens nativos en blockchain se refieren a activos digitales o virtuales, generados dentro de la cadena de bloques y que no tienen un activo subyacente fuera de la cadena de bloques o un activo subyacente real. El caso que nos interesa desarrollar es el primero, es decir tokenización de activos reales preexistentes.
El documento de la OCDE6 plantea una similitud entre el proceso de tokenización y la securitización de activos, ya que la tokenización consiste en la representación digital (o virtual) de bonos. En ambos casos, activos ilíquidos son convertidos en activos líquidos que pueden ser negociados en los mercados de bonos.
El siguiente gráfico ilustra un esquema de tokenización de activos preexistentes, donde pasan de un entorno “fuera” de la cadena de bloques, al entorno blockchain.
Prototipo o realidad?
Las ofertas de bonos tokenizados (security token offerings o STO por sus siglas en inglés) u ofertas de tokens digitales ya están vigentes en los principales centros financieros de Asia. En concreto, la Autoridad Monetaria de Singapur aprobó la Guía para la oferta de tokens digitales7. Otro ejemplo es Japón, donde la Agencia de Servicios Financieros emitió regulaciones sobre cripto activos en general, y sobre las STO en particular8. En japón también existe la Japan Security Token Offering Association, organización que nuclea a las principales firmas de valores9. Finalmente, la Comisión de bonos y futuros de Hong Kong emitió una regulación sobre STO10.
En Europa, el Hub de innovación del Banco Internacional de Pagos (BIS IH por sus siglas en inglés), en conjunto con el Banco Nacional de Suiza y la Bolsa de Valores de dicho país lanzaron en 2019 el Proyecto Helvetia, que consiste en el desarrollo de una plataforma integrada para la intermediación, compensación y custodia de activos digitales, tanto los nativos digitales como los preexistentes.
1 Fuente: https://bitcoin.org/en/
2 Fuente: Estudio Fintech 2020 Ecosistema Argentino. Nota Técnica IDB -TN -2070
3 Fuente: https://www.bitcoin.com.mx/
4 Recuperado de: The-Tokenisation-of-Assets-and-Potential-Implications-for-Financial-Markets – HIGHLIGHTS (oecd.org)
5 Se utiliza el término activos reales para distinguirlos de los activos virtuales o activos digitales.
6 Recuperado de: The-Tokenisation-of-Assets-and-Potential-Implications-for-Financial-Markets – HIGHLIGHTS (oecd.org)
7 Recuperado de: Guide-to-Digital-Token-Offerings-26-May-2020.pdf (mas.gov.sg)
8 Fuente: excerpt.pdf (fsa.go.jp)
9 Fuente: INFORMACIÓN PARA MIEMBROS | JAPAN STO ASSOCIATION (jstoa.or.jp)
10 Fuente: Statement on Security Token Offerings | Securities & Futures Commission of Hong Kong (sfc.hk)